好萊客大漲點評:行業(yè)估值提升,龍頭公司更應(yīng)享受高估值溢價

事件:好萊客今天大漲10.01%至68.05 元。

我們認為公司大漲的主要原因是公司3.21 日發(fā)布公告稱,公司將以自有資金投資設(shè)立全資子公司廣東定家網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(暫定名),設(shè)立子公司的主要目的是拓展公司的營銷渠道,通過“線上推廣、線下體驗”等方式,實施線下與線上融合的O2O 商業(yè)模式。

點評:電商渠道將形成對公司線下銷售渠道的有利補充,定制家居行業(yè)各公司包括索菲亞(入駐天貓、京東,設(shè)有索菲亞商城、參股舒適易佰)、尚品宅配(網(wǎng)上商城-新居網(wǎng))等在O2O 模式方面均有布局,且更有先發(fā)優(yōu)勢,因此行業(yè)龍頭更應(yīng)享受高估值溢價。定制家居行業(yè)由于其個性化定制、量體裁衣的特點,在預(yù)約后須由設(shè)計師上門提供量尺、設(shè)計、確定細節(jié)及最終價格并完成下單等,下單前的預(yù)約環(huán)節(jié)完全可以在線上完成,因此非常適合O2O 模式,行業(yè)龍頭公司索菲亞在電商渠道方面早有布局,且在品牌建設(shè)、產(chǎn)能擴充、戰(zhàn)略布局方面均有先發(fā)優(yōu)勢,一定時期內(nèi)將維持強者恒強不變。好萊客目前股價對應(yīng)15 年EPS 為34xPE,而索菲亞僅為29x,我們認為龍頭公司索菲亞更應(yīng)享受高估值溢價。

此外,我們重申定制家居行業(yè)巨大的成長空間:集個性定制和數(shù)字化制造流通為一體的高效的家具生產(chǎn)模式,符合網(wǎng)絡(luò)智能和工業(yè)4.0 大勢,形成對傳統(tǒng)行業(yè)的升級替代,在6000 億家具大市場潛力巨大。行業(yè)內(nèi)的龍頭公司索菲亞、好萊客擁有相較于行業(yè)內(nèi)其他公司的先發(fā)優(yōu)勢,業(yè)績增長確定性高。

我們給予公司“買入”評級,預(yù)計2015-17 年凈利潤增長率為35.99%、30.68%、26.89%,攤薄后EPS為1.98、2.59、3.28 元,目標價79 元